Портфель по спецзаказу
Состоятельные люди обычно претендуют на повышенное внимание к себе и своим деньгам. Поэтому, решая разместить часть капитала на фондовом рынке, они предпочитают доверять заботу о своих средствах персональным управляющим. Этой категории частных клиентов банки и инвестиционные компании предлагают услуги индивидуального доверительного управления (ДУ) на рынке ценных бумаг. С каждым годом число таких управляющих растет.
Как правило, чтобы претендовать на персональное внимание менеджера, клиент должен передать в ДУ не менее $100 000. А у ряда управляющих планка еще выше.
При заключении договора обычно разрабатывается четкая стратегия управления конкретным капиталом вплоть до «поименного» перечня инструментов, в которые будут размещаться средства. Например, в Росбанке рассказывают, что один из клиентов выбрал так называемый монопортфель - пожелал вложить все средства в акции одной-единственной компании. Оговоренная стратегия фиксируется в индивидуальной инвестиционной декларации. Впрочем, при доверительном управлении она легко меняется по желанию клиента. Стратегия может переписываться хоть каждый день, рассказывает один из управляющий, однако на практике такие капризные и непоследовательные клиенты ему не попадались.
Клиент может контролировать, насколько точно управляющий придерживается выбранного плана инвестиций. Обычно менеджер отчитывается перед клиентом раз в 2-4 недели. Это, как правило, письменный отчет структуре портфеля и доходности вложений, сопровождаемый устным комментарием и рекомендациями управляющего. Но некоторые управляющие оставляют за клиентом право общения и между отчетными датами. Персональный управляющий одной из финансовых групп рассказывает: «Клиент может позвонить мне в любой день и спросить, например: «А почему вы мне вчера «Газпром» [акции концерна] не купили?» И я буду ему подробно объяснять, почему мы этого не сделали - допустим, потому что паши аналитики считают, что сейчас не стоит покупать эту бумагу».
Но не все столь лояльны. Некоторые управляющие утверждают, что не потерпят вмешательства клиентов в рабочий процесс, рулить которым должны все-таки профессиональные управляющие активами.
Чтобы снизить издержки - свои и клиента, некоторые управляющие предлагают ему выбрать одну из типовых стратегий. Обычно их три: консервативная, умеренная и агрессивная. Первая ориентирована скорее на сбережение средств, нежели на их серьезное приумножение. Консервативные портфели обычно формируются из долговых бумаг государства и надежных компаний. Агрессивная стратегия, как следует из названия, нацелена на максимальный доход, получить который можно только путем вложений в акции. Ну а умеренная стратегия - компромисс между этими двумя радикальными: портфель примерно в равных долях формируется из акций и облигаций.
Часть управляющих предлагает клиентам индивидуальную «настройку» своих типовых стратегий, другие управляют средствами клиента по той же схеме, что и активами ПИФов. Коллеги по цеху осуждают подобную практику, считая ее обманом клиента: тот передал деньги в индивидуальное ДУ, а ему подсунули псевдо-ПИФ. Хотя имен «халтурщиков» не называют, но замечают, что те принимают в управление существенно меньшие суммы, чем настоящие персональные менеджеры, - всего $10 000-20 000.
Доверительное управление позволяет частному лицу получать доход от инвестирования в ценные бумаги, освобождая его от необходимости заниматься ежедневным анализом рынка, принимать решения.
Но управляющий, как и любой смертный, не застрахован от ошибок. А перед продолжительным обвалом рынка бессильны все. Поэтому большинство управляющих и не берут на себя каких-либо повышенных обязательств по приумножению капитала. И риск потерять часть сбережений существует. Но некоторые управляющие все же дают такие гарантии, обещают возместить убытки, если таковые появятся, за счет собственных средств. В таких случаях, чтобы самим не рисковать, они размещают средства клиента в самые надежные, но малодоходные активы - как правило, в госбумаги. Не все одобряют такой подход.
«Какая-либо гарантия по природе своей противоречит инвестиционному процессу. Клиенты, которые требуют гарантий, должны идти в банк, а не к управляющему», - говорит представитель одной из УК.
Единственная гарантия, о которой может идти речь, - клиент не пострадает, если проблемы возникнут у самого управляющего. Средства, переданные в ДУ, находятся на специальном счете и в случае банкротства управляющего в общую конкурсную массу, предназначенную для погашения его обязательств, не попадут.
Может показаться, что «в персональном режиме» управляющие зарабатывают для своих клиентов больше, чем, скажем, аналогичные по стратегии ПИФы. Доходность многих агрессивных портфелей зашкаливает за 100% или вплотную приближается к этой отметке. Но инвестору не стоит особо обольщаться трехзначными цифрами. Это цифры, не «очищенные» ни от комиссий управляющего, ни от налогов.
Управляющий чаще всего устанавливает две комиссии. Одна из них призвана покрывать расходы на управление, и доходит до 3% от среднегодовой стоимости активов. Ее управляющий взыщет с клиента, даже если не заработает для него прибыль.
Вторая комиссия зависит от эффективности управления. Если менеджер поработал хорошо, с ним придется поделиться частью дохода. Некоторые управляющие возьмут себе четверть, а то и почти треть прироста капитала. Но обычно комиссия «за успех» составляет 10-20% от дохода.
На плечи клиента возлагаются и транзакционные издержки - оплата услуг брокеров, совершающих сделки, депозитариев, которые хранят ценные бумаги. В совокупности эти расходы съедают в год около 1% стоимости портфеля. Так что реальный прирост капитала индивидуального доверителя примерно такой же, как v пайщика ПИфа. Но пайщику не предоставляется столько услуг. Он может лишь пассивно наблюдать, как дорожает, или дешевеет его пай. А у клиента в ДУ есть возможность корректировать стратегию управления своим портфелем в зависимости от поведения рынка.
Обычно рекомендуемый управляющими срок ДУ - не менее года. Однако переданные в управление деньги могут понадобиться клиенту раньше. Некоторые управляющие штрафуют клиента за досрочное изъятие средств. Размер штрафа в таком случае составляет 10-12% от стоимости активов. А, например, в «Уралсибе» уверяют, что досрочно возвращают деньги «без поборов и промедлений -деньги будут на счете клиента через 3-5 дней».
После того как средства выведены, придется поделиться доходами с государством. Одно приятно: всю бюрократическую работу выполнит управляющий. Он рассчитает и перечислит налоги клиента либо на момент вывода средств, либо, по окончании финансового года. Налог взимается с разницы доходов и убытков от всех операций с цепными бумагами. Доходы от большинства операций облагаются по ставке 13%.
Кроме того, если по акциям, находившимся в портфеле, были выплачены дивиденды, этот доход будет обложен налогом по ставке 9%. А вот доход от погашения гособлигаций и купонные выплаты по ним налогом не облагаются.